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5  18-oct-2004
Legget qua / A oggi non si sa ancora cosa offrono
dminvitado
17/oct/04 - A PESAR DEL HERMETISMO OFICIAL , LA NUEVA OFERTA MEJORA LA PROPUESTA DE DUBAI
Fuente : LA NACIÓN : 17 / 10 / 04
LA QUITA EN EL " VALOR PRESENTE " PODRÍA DESCENDER DEL 92 % AL 70 % . ASÍ SE DESPRENDE DE UNA TRABAJO REALIZADO POR EL CENTRO DE ESTUDIOS BONAERENSES ( CEB )
Aunque el Gobierno se preocupa por decir una y otra vez que las condiciones de la oferta para canjear los bonos en default se han mantenido, lo cierto es que desde la primera presentación en Dubai, en los Emiratos Arabes, en septiembre del año pasado, el Gobierno ha retocado disimuladamente la propuesta para llegar a estos meses decisivos con un menú de condiciones más atractivo.
Tras 34 meses de haber sido declarado el default, con 152 bonos en cesación de pagos, con ocho legislaciones con jurisdicción para entender en los reclamos y en medio de la presión que ejercen diferentes grupos de acreedores, los negociadores del Gobierno sometieron la oferta inicial a sutiles mejoras para lograr la ansiada mayoría de aceptación y dejar atrás el default.
Un trabajo realizado por el Centro de Estudios Bonaerenses (CEB) sobre la "propuesta de Buenos Aires", hecha por el ministro Roberto Lavagna en junio último y actualmente vigente, confirma los cambios realizados en la propuesta argentina.
"En aquella oportunidad -dice el informe del CEB-, y sin haber existido negociaciones previas entre deudores y acreedores, se presentó en septiembre de 2003 en Dubai una propuesta unilateral cuyas características fundamentales fueron la dureza y la presencia de puntos controversiales, prenunciando una negociación larga y en diferentes frentes."
Hace poco más de un año, la propuesta planteaba una poda nominal del 75% y no se reconocían los intereses devengados desde la declaración del default, en diciembre de 2001. "De esa forma, se planteaba una quita del valor presente neto de la deuda de entre 88 y 92 puntos porcentuales", agrega el informe del CEB.
Aquella oferta trazó el marco general por donde se movería el Gobierno durante los 13 meses posteriores y brindó a los acreedores un panorama de su situación frente al default. La oferta fue muy mal recibida por los acreedores y, aunque se mejoró, los principales lineamientos se mantuvieron.
Progresos
Después de aquella propuesta, el Gobierno inició una serie de reuniones con los principales grupos de tenedores de bonos en default. Finalmente, en junio pasado llegó la propuesta de Buenos Aires. Esta vez, el equipo encabezado por Lavagna modificó algunos aspectos para tornar la propuesta más atractiva.
Del análisis elaborado por el CEB surge que las principales diferencias son las siguientes:
* Se reconocen intereses impagos, sin quitas y con los punitorios correspondientes que reducen la quita en valor presente neto.
* Se extiende a los tres bonos que se emitirán para el canje del cupón atado al crecimiento del producto bruto interno (PBI). En Dubai sólo se ofrecía para aquellos que aceptaran quita en el capital.
* A diferencia de Dubai, se proyectan dos escenarios. En uno de ellos, con una aceptación igual o inferior al 70 por ciento, se reconocen intereses vencidos hasta el 31 de diciembre de 2003. En el otro, con una aceptación superior al 70 por ciento, se reconocen intereses vencidos hasta el 30 de junio pasado.
* Todos los títulos en pesos tienen la posibilidad de indexarse por CER.
* Las tasas de interés planteadas son superiores a las de Dubai y crecen a medida que pasa el tiempo.
A partir de todos estos puntos, la quita en valor presente se redujo al 80% y a un número aún menor, que el mercado estima en un 70%, si se mide el cupón atado al PBI, al que se le asignó un valor de entre dos y cuatro dólares.
"El Gobierno mejoró la propuesta, pero de forma tal de no cambiar su discurso interno, es decir, continuó enunciando la quita nominal del 75% inamovible", concluye el estudio del CEB.
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